數(shù)字貨幣為什么沒有衍生品？不是技術(shù)不行，是這幾道坎沒邁過去

做了八年加密市場交易，最讓我覺得別扭的一件事就是：整個數(shù)字貨幣世界幾乎沒有真正的衍生品。你說期貨吧，幾個小所上的永續(xù)合約本質(zhì)上是現(xiàn)貨加了杠桿，到期沒有交割，沒有真正的價格發(fā)現(xiàn)。期權(quán)市場更別說了，流動性稀薄到掛單都湊不齊一檔。掉期、互換這些工具，在幣圈基本是空白。

清算和結(jié)算這道坎就沒邁過去。傳統(tǒng)衍生品能運(yùn)轉(zhuǎn)數(shù)字貨幣缺乏衍生品，靠的是中央對手方把買賣雙方風(fēng)險隔離掉，到期有清算所兜底。數(shù)字貨幣沒有統(tǒng)一的清算基礎(chǔ)設(shè)施，交易所倒閉的案例這幾年夠多了。沒有這個底層信任，誰敢把大額合約掛上去等著交割？

監(jiān)管框架也卡死了這條路。衍生品在任何一個成熟市場都受到最嚴(yán)格的牌照和資本充足率約束。數(shù)字貨幣的衍生品還疊了跨境交易、匿名身份、全天候無休這幾個特征，現(xiàn)有監(jiān)管根本接不住。大型資管和做市商不敢進(jìn)場，沒有他們提供流動性和深度，衍生品市場就永遠(yuǎn)是一潭死水。

還有一層更根本的問題：數(shù)字貨幣價格的波動模式跟傳統(tǒng)資產(chǎn)完全不同。一條推文、一個監(jiān)管文件就能讓價格瞬間翻倍或腰斬，波動率模型在這種行情下基本失效。定價定不出來，對沖就無從談起，衍生品自然立不住。

所以你現(xiàn)在在幣圈看到的那些所謂衍生品數(shù)字貨幣為什么沒有衍生品？不是技術(shù)不行，是這幾道坎沒邁過去，刨去永續(xù)合約那個勉強(qiáng)算的，剩下的離真正意義上的衍生品市場還差著好幾代的基礎(chǔ)設(shè)施。